买入（保管）

盈利预测与估值

投资重点

Q2收入同环比朝上，净利率普及明显，功绩亮眼。公司25H1营收3.2亿元，同比+32.5%，归母净利润0.58亿元，同比+1005.1%，毛利率65.2%，同比+15.4pct，归母净利率18%，同比+15.8pct；其中25Q2营收1.8亿元，同环比+42.5％/+18.8％，归母净利润0.34亿元，同环比+718.7%/+45.6％，毛利率65.5%，同环比+21.3/+0.6pct，归母净利率19.6%，同环比+16.2/+3.6pct。

Q2锂电高景气，线束份额抓续普及，孝顺增量收入。由于锂电24Q4起，行业景气度普及，龙头和二线厂商启动扩产，公司勾引订单明显还原，同期耗材收入增长明显。咱们测算Q2收入中，耗材收入0.6-0.7亿元驾驭，环比增30%+；锂电勾引咱们测算收入0.3亿元+，环比增10-20%；线束和IGBT咱们测算收入0.6-0.7亿元，环比增30%+；其他收入咱们测算0.2-0.3亿元。瞻望全年，锂电耗材收入有望达到2.7-3亿元，同比增50%+；锂电勾引订单增量明显，咱们揣度全年订单有望50%+增长至2.3亿元，收入增长30%至2亿元；线束方面，咱们揣度收入翻番增长至1.6亿元；此外公司轮胎业务本年聚焦裁切勾引，减少低毛利率居品，咱们揣度收入下落30%至0.7亿元，共计全年收入7.8亿元驾驭，增长30%+。

半导体进展超预期，聚焦百亿先进封装市集。公司在功率半导体封测领域24年已形成0.4亿元收入，25年咱们揣度翻倍。同期在半导体先进封装领域，公司先进超声波扫描显微镜，已得胜取得了国内着名客户追究订单并完成托付；况且第四代超声波固晶机已取得客户追究订单，后续有望推出球焊机。总体而言，半导体先进封装市集空间超100亿元，且国产化率极低，公司有望一一结巴客户。全年咱们揣度半导体有望取得2亿元驾驭订单，翻番以上，26年保管1-2倍高增。

用度率明显下落、鸿沟效应权贵。公司25H1本事用度1.5亿元，同比+9.8%，用度率45.8%，同比-9.4pct，其中Q2本事用度0.8亿元，同环比+12.9%/+9.1%，用度率44%，同环比-11.5/-3.9pct；25H1筹备性净现款流0.2亿元，同比-127.6%，其中Q2筹备性现款流0.2亿元，同环比大幅改善；25H1本钱开支0.3亿元，同比+30.8%，其中Q2本钱开支0.2亿元，同环比+19.2%/+129.7%；25H1末存货2.5亿元，较岁首+43.4%。

盈利预测与投资评级：探讨公司主业高增速及半导体业务拓展较快，上调公司盈利预测，揣度公司25-27年归母净利1.5/3.0/5.0亿元（此前预期1.2/2.5/4.5亿元），同比+76%/+98%/+68%，对应PE 64/33/19x，保管“买入”评级。

风险教唆：行业竞争加重，卑劣需求不足预期，原材料价钱波动。

骄成超声三大财务预测表

团队先容

往期讲授：

2025-04-28：【东吴电新】骄成超声2025年一季报点评：Q1功绩恰当预期，线束+IGBT步入获利期

2025-02-07：【东吴电新】骄成超声2024 年功绩快报点评：Q4 功绩超市集预期，新业务开启高速增长

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东吴证券投资评级尺度

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投资评级基于分析师对讲授发布日后6至12个月巨匠业或公司答谢后劲相对基准理会的预期（A股市集基准为沪深300指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对契约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增抓：预期已往6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期已往6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期已往6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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咱们在此提醒您，不同证券参谋机构选拔不同的评级术语及评级尺度。咱们选拔的是相对评级体系，示意投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分探讨本人特定气象，如具体投资标的、财务气象以及特定需求等，并无缺贯通和使用本讲授本色，不应视本讲授为作念出投资有规划的唯寥寂分。

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